Na verdade, desde os primeiros meses de 1965 a política monetária tomou nítida tonalidade restritiva Como se acentuara a procura de crédito, em virtude do aumento das despesas de investimento, da expansão do crédito ao consumo e da dívida pública, as taxas de juro foram-se elevando progressivamente no decorrer do ano. Tendo em atenção estas circunstâncias, as autoridades monetárias norte-americanas decidiram, em 6 de Dezembro último, elevar a taxa de redesconto dos bancos da Reserva Federal de 4 para 4,5 por cento Por outro lado, os bancos foram autorizados a elevar ata 5,5 por cento a taxa de juro dos depósitos a prazo com vencimento igual ou superior a 30 dias.

À tendência para a alta continuou a desenhar-se nos primeiros meses de 1966, não só nas taxas de juro a curto prazo, mas também nas taxas de juro a médio e longo prazo, que desde há alguns anos se mantinham estacionárias.

Em ordem a coadjuvar e reforçar a acção da política monetária no sentido da contenção do ritmo da procura, adoptaram-se na Primavera do corrente ano importantes medidas financeiras, de que cumpre salientar a aceleração da cobrança do imposto sobre lucros das sociedades, a elevação do montante de retenções na fonte de rendimentos dos particulares e a suspensão por dois anos da redução dos direitos sobre vendas de automóveis e serviços telefónicos, que entrara em vigor no dia l de Janeiro do ano em curso. A evolução da balança de pagamentos norte-americana traduziu-se em 1965 pela redução do déficit de 2800 para 1300 milhões de dólares Este resultado é essencialmente explicável pela diversidade de comportamentos registados na balança comercial s na balança de capitais.

A balança de mercadorias deteriorou-se no ano transacto, mercê de um crescimento mais rápido dos importações relativamente ao das exportações Na verdade, a expansão da procura interna e o abrandamento do ritmo da procura externa, nomeadamente da Europa Ocidental, do Japão e dos países menos desenvolvidos, originaram uma sensível flexão das exportações americanas, que cresceram a uma taxa de 4 por cento, quando no ano anterior se registara uma taxa cie 14 por cento Em contrapartida, as importações aumentaram de 15,5 por cento, que representa a taxa mais elevada desde há sete anos.

Esta evolução desfavorável da balança comercial veio atenuar os efeitos da apreciável redução das saídas globais de ca pitais privados, de que foram primeiros responsáveis os créditos a curto prazo De facto, enquanto em 1964 Não obstante a melhoria apresentada pela evolução da balança de pagamentos, o valor das reservas oficiais de ouro e divisas sofreu em 1965 forte contracção (menos 1800 milhões de dólares), que o situou em nível não registado há cerca de 30 anos. Este desgaste das reservas foi provocado, quer pela liquidação em ouro do aumento da quota dos Estados Unidos no fim, quer pela decisão da França de converter em ouro parte das suas disponibilidades em divisas.

A redução do encaixe metálico foi, porém, parcialmente compensada por um acréscimo dos haveres oficiais em divisas estrangeiras, representado essencialmente pela utilização, por parte da Inglaterra, da linha de crédito aberta pelo Sistema de Reserva Federal. Os indicadores da conjuntura permitem prever, para o 2.º semestre do ano em curso, uma forte progressão das componentes da procura interna Na verdade, o acentuado acréscimo das despesas públicas constitui um factor de impulsão do consumo e do investimento, que se devem prolongar em níveis elevados Por outro lado, a rápida diminuição da margem dos recursos por utilizar pode constituir sério obstáculo à prossecução de uma política de estabilidade na actual fase ascendente da conjuntura.

Pelo que respeita à situação do mercado monetário, prevê-se uma sensível expansão da procura de créditos. A manter-se o nível actual das operações restritivas de open marking, é porventura de esperar nova elevação das taxas de juro.

Quanto à balança de pagamentos, espera-se que as medidas tomadas pelo Governo determinem nova redução de saídas de capitais, que devem este ano abranger sobretudo os capitais a longo prazo Torna-se, no entanto,